Типы заявок на бирже
В купле-продаже ценных бумаг, как правило, участвуют несколько человек, которые согласно определенным требованиям биржи, должны оформить свои взаимоотношения в письменной форме. На большинстве бирж заявка-заказ или заявка-предложение соответственно на покупку или продажу ценных бумаг можно осуществить по почте, телефону, факсу и т.п., предварительно заключив при этом договор на брокерское обслуживание.
Все, что от инвестора требуется — это снабдить брокерскую фирму (отдел) информацией, называемой спецификациями приказа (order specifications), в котором указать касается ли приказ покупки или продажи акции и ее размер, максимальный срок исполнения приказа, а также тип. Приказ может подаваться либо накануне, либо в процессе биржевого торга. Его может подать физическое или юридическое лицо. Чтобы приказ был выполнен клиент — получатель должен предоставить гарантии оплаты приобретаемых бумаг. Такими гарантиями являются: предоставление брокеру (фирме) простого векселя на полную сумму сделки, перечисление на счет брокера (фирмы) определенного процента от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером по своему назначению, если инвестор откажется от сделки; открытие брокеру (фирме) текущего счета (с правом распоряжения) на сумму, равной определенному проценту от суммы поручаемого приказа.Приказ — предложение с поручением о продаже ценных бумаг должен иметь либо сохранную расписку об и наличии, либо сами бумаги, включая обязательство на их выдачу по первому требованию брокера.
Приказ представляет собой инструкцию клиента своей брокерской фирме купить или продать контракт на ценные бумаги определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа.
При покупке или продаже обыкновенных акций инвестор может разместить приказ как на полный лот, так и неполный лот, а также на то и другое вместе. Полный лот обычно означает, что заявка подана 100 акций или на кратное ста число акций. Неполный лот содержит приказ на количество акций от 1 до 99. Заказы на число акций больше ста, но не кратное ста, следует оценивать как комбинацию полного и неполного лота.
При оформлении приказа на покупку или продажу привилегированных акций лот может рассчитываться на 15-20 акций при более высоком проценте комиссионных, уплачиваемых инвесторами. Конкретная величина лота, принимаемая биржей, называется фасовкой или торговой мерой.
Срок исполнения приказа на куплю-продажу ценных бумаг, как правило, указываются инвесторами в приказе и в соответствии с их потребностями и возможностями рассчитаться. Существуют срочные, немедленные и открытые приказы, а также приказы по усмотрению.
В срочных приказах клиент должен указать срок, в течение которого его приказ должен быть выполнен. Если речь идет об однодневном приказе, то брокер будет пытаться его выполнить в течение того дня, когда он поступил. Если же к концу дня приказ не будет выполнен, то он будет аннулирован. Если же срок исполнения в приказе клиентом не будет указан, брокер будет рассматривать его как однодневный. Могут быть недельные и месячные приказы, которые теряют силу в конце соответственно той календарной недели или того месяца, когда они наступили, естественно, при условии, что к тому моменту они не могли быть выполнены.
Открытые приказы (open orders) или приказы, остающиеся в силе до отмены (good-till-canceled), действительны до тех пор, пока не выполнены или же не будут отменены инвестором. При этом в течение всего срока выполнения приказа брокер может периодически просить клиента подтвердить приказ.
Немедленные приказы— это приказы, которые должны быть немедленно выполнены. В случае невозможности немедленного их выполнения брокером эти приказы аннулируются.
Приказы по усмотрению предоставляют брокеру либо полную свободу действий, либо ограничивают его ценой исполнения и сроком действия приказа.
В настоящее время наиболее распространенными типами заявок являются: рыночные (market order); с ограничением цены (limit order); «стоп-заявки» (stop order).
В зависимости от типа приказа, а точнее условий его выполнения, строится стратегия брокера.
Если брокер выполняет рыночный приказ, т.е. ему отдается распоряжение немедленно купить или продать определенное число акций по рыночному курсу, то в этой ситуации он обязан следовать принципу эффективного исполнения приказа. Этот принцип заключается в том, что брокер выбирает на данный момент возможность исполнить приказ по самой низкой цене акции при покупке и по самой высокой цене при продаже. Размещая такую заявку, клиент видит задачу в обязательном исполнении, не заботясь при этом о ном получении, к примеру, определенного дохода от продажи акций. Поэтому рыночные приказы, где отсутствуют цены, являются однодневными.
Брокер в любом случае постарается лучшим образом выполнить приказ, поскольку в ряде случаев от этого зависит размер его вознаграждения. Однако чаще всего при подаче приказа брокера клиент устанавливает предельную цену исполнения. Что собой представляет предельная цена исполнения? Это, по сути дела, своего рода финансовое ограничение, которое предопределяют возможности брокера исполнить приказ на приобретение или продажу акций. При этом в отличие от рыночного приказа клиент не может быть уверен в ее выполнении. Брокер может не найти встречного предложения по цене не ниже предельной при продаже или меньше предельной при покупке акций. Следовательно, у инвестора возникнет проблема выбора выполнения заказа по неопределенной цене или же неопределенность выполнения при ограниченной цене. Поэтому такие приказы, как правило, заносятся в книгу «лимит заказов».
Предположим, к примеру, что обыкновенные акции КБ продаются на рынке по 250 р. за штуку. Клиент, подающий приказ на продажу 100 акций КБ с ограничением цены продажи за 300 р. за штуку и сроком в один день, вряд ли может рассчитывать на выполнение приказа, поскольку такая цена значительно выше существующей цены 250 р.
Приказ с ограничением цены будет выполнен, только если сегодняшний рыночный курс станет благоприятным (в данном случае это означает повышение рыночного курса акции по меньшей мере на 50 р.).
Существуют также два особых вида приказа, которые представляют собой «стоп»-заявки и «стоп» заявки с ограничением цены. При подаче приказа «стоп» клиент должен указать так называемую «стоп»-цену, которая позволяет остановить торговлю ценными бумагами, когда цена выйдет из заранее заданного предела. Если же рассматривается приказ на продажу, то «стоп»-цена должна быть ниже рыночной во время подачи заявки. И наоборот, если это приказ на покупку, то «стоп»-цена должна быть выше рыночной цены во время подачи приказа. Поскольку между подачей приказа и его исполнением существует некоторый отрезок времени, то предполагается что цены на приобретаемые или продаваемые акции достигнут рыночных цен. Поэтому «стоп»-приказ может рассматриваться как условный рыночный приказ, позволяющий остановить торговлю ценными бумагами инвестора при достижении ограничений, указанных им в приказе.
Особенностью «стоп»-приказ является возможность ее использования для хеджирования от потерь. В каждом конкретном случае инвестор определяет свою цену при продаже и покупке и тем самым прогнозирует возможные убытки при изменении ситуации на фондовой бирже.
Существуют форс-мажорные обстоятельства при выполнении «стоп»-приказов. Может случиться так, что фактическая цена, по которой выполняется данный приказ может некоторым образом отличаться от стоп»-цены. К примеру, в силу банковского кризиса акции КБ резко упали и достигли 200 р. за штуку.
Этой ситуации весьма сложно выполнить приказ на продажу по цене 250 р. и тогда реальная цена исполнения может составить, скажем, 220 р. вместо приложения к «стоп»-цене 250 р. Следовательно, в этом случае «стоп»-приказ предопределяет неопределенность выполнения заявки по обусловленной цене.
Наряду с указанными выше сделками, определяющими различные приказы по выполнению условий соглашений между клиентом и брокером, используются также конкретные распоряжения. К ним следует отнести:
- приказ на собственный выбор;
- лучший приказ;
- приказ «выполнять по возможности, остальное отменить»;
- «не понижать», «не повышать»;
- приказ «или-или»;
- приказ «с переключением»;
- приказ «все или ничего»;
- приказ «приму в любом виде».
Рассмотрим содержание указанных распоряжений.
Приказ на собственный выбор может использоваться чаще всего в том случае, если у клиента с брокером установились доверительные отношения, позволяющие обоим сторонам успешно взаимодействовать. В заявке может быть указано:
- продать конкретные ценные бумаги по усмотрению брокера;
- купить конкретные ценные бумаги и определенную сумму по усмотрению брокера.
Доверительные отношения между инвестором и брокером позволяют также последнему выполнять заявки, в которых практически все ее условия определяет непосредственно исполнитель: количество конкретных бумаг, цену и время исполнения.
Лучший приказ (better order) обязывает брокера получить цену лучшую, чем цена ограниченного приказа. Приказ, оцененный как «лучший», должен быть действительно лучше рыночного при покупке или ниже в случае продажи. Если брокер получил приказ «выполнить по возможности, остальное отменить», он должен выполняться немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется.
Приказ «не понижать» (do not reduce) содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивидендов в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными.
Приказ «не повышать» рассматривается как ограниченный приказ на покупку, стоп-приказ на продажу или стоп-ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.
Существуют также временные приказы, т.е. действующие в определенный период времени и открытыми, т.е. действовать до отмены их клиентов. Приказ может быть дан на день, неделю, месяц и до отмены.
Дневной приказ (day order). Этот приказ автоматически аннулируется в конце сессии — в день получения приказа, если не был отменен в течение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными, если иное не указано клиентом. Они действительны только в день поступления приказа или на часть торговой сессии, которая остается после получения приказа брокером.
Приказ на часть дня (time-off-the-day order). Этот приказ исполняется в определенное время или в определенном интервале в течение торговой сессии.
Открытый приказ (open order), называемый «действителен до отмены» (goodmtill cencelled). Он автоматически аннулируется в конце сессии в последний день торговли данным месяцем поставки.
Выполнить или убить (fill, of kill). Приказ исполняется сразу после получения его брокером или автоматически отменяется. После получения приказа брокер должен постарается исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если это невозможно, то брокер сообщает об этом клиенту, указывая последнюю котировку. Если брокер может исполнить часть приказа, то он делает это и сообщает о невозможности оставшейся части. В любом случае брокер автоматически аннулирует приказ, полностью или частично, и сообщает последнюю котировку клиенту.
Лестничный приказ или шкалированный (scale order). Приказ на покупку или продажу двух и более лотов одного фьючерсного контракта по указанным ценовым интервалам. Если первая часть приказа — лимитный приказ или стоп-приказ по установленной цене, то другие лимитные или стоп-цены устанавливаются, когда приказ приводится в действие.
Комбинированный приказ (combination order). Состоит из двух взаимозависимых приказов, данных в одно время. Иногда аннулирование одного связано с выполнением другого, а иногда покупка или продажа одного контракта по лимитной цене в одном месяце зависит от поведения цены на другой месяц поставки. Комбинированные приказы могут быть двух видов: альтернативные и обусловленные.
Альтернативный приказ (alternative order) или «приказ или / или», где или «одно отменяет другое». Как правило, это группа приказов, в которых даны указания, что исполнение одной группы автоматически аннулирует оставшееся.
Обусловленный приказ (contingent order) —это группа приказов, исполнение каждого из которых зависит от исполнения друг ого, т.е. одни из приказов исполняют при условии выполнения другого.
Приказ «или лучше» (market not held or better). В приказе указывается желаемый уровень цены, однако брокер может повременить с исполнением приказа, если считает, что может заключить сделку по лучшей цене. В этом случае исполнение приказа не гарантируется.
Поскольку приказ — это наказ клиента брокеру, то изменения в этих приказах осуществляются путем отмены предшествующих распоряжений. Клиент может захотеть отменить весь приказ или часть его, он может изменить часть приказа, что обычно оформляется документально.
Продолжение читайте в статье: Типы заявок на бирже (часть II)