Теорема отделения инвестиционного портфеляСтратегия инвестора по формированию портфеля, который бы вкладывая определенными параметрами риска и доходности, должна включать кредитование или заимствование и приобретение рискованного портфеля М. Каждый инвестор определяет для себя конкретные значения ожидаемой доходности и риска портфеля. Однако он обязательно должен включить в него портфель М, поскольку сочетание кредитования или заимствования с данным портфелем открывает возможность вкладчику получить портфель с любыми наилучшими параметрами риска и доходности.

Таким образом, можно сделать вывод: выбор рискованного портфеля вкладчиком (портфеля М) не зависит от выбора конкретного портфеля, который бы он стремился получить. Инвестор может выбрать любой портфель, расположенный на прямой, например, портфель E, D или G.

Однако формирование каждого из них обязательно предполагает приобретение портфеля M. В результате получается, что инвестиционное решение вкладчика, — выбор и приобретение портфеля M, — отделено или не зависит от финансового решения проблемы, т. е. финансирования выбранной стратегии с помощью кредитования или заимствования.

Такое положение получило название теоремы отделения. Она подразумевает, что инвестор, независимо от индивидуальных предпочтений в отношении конкретно формируемого им портфеля должен включить в него портфель M. Другими словами, выбор портфеля M не зависит от выбора ожидаемой доходности и риска конкретного портфеля, который формирует инвестор, так как вкладчик, инвестировав свои средства в портфель М, получает доступ к любому наиболее эффективному варианту инвестиционной стратегии. Ожидаемая доходность и риск формируемого портфеля определяются путем выбора пропорций заимствования или кредитования.

Теорему отделения можно сформулировать еще следующим образом: выбор рискованного портфеля (портфеля M) не зависит от конкретного уровня риска, на который желает пойти инвестор.

Открытие эффективной границы и портфеля М упростило проблему формирования портфеля, поскольку единственное решение, которое должен принять вкладчик, сводится к тому, чтобы определить, в какой степени финансировать свою стратегию за счет кредитования или заимствования. Что же касается рискованного портфеля, то им будет выступать только портфель M, а конкретный уровень ожидаемой доходности и риска получаемого портфеля будет зависеть только от масштабов заимствования или кредитования.

Данное положение является новым теоретическим и практическим выводом по отношению к традиционной теории и практике управления портфелем, которая предполагала формирование конкретных, с точки зрения входящих инструментов, портфелей для консервативных и агрессивных инвесторов. Как видно из вышесказанного, современный подход к выбору портфеля состоит в том, что вкладчики будут держать в портфеле одинаковые активы, а их предпочтения в отношении риска и доходности регулируется финансированием стратегии с помощью заимствования или кредитования.

Вы также можете посмотреть следующие статьи: