Опционные стратегииСделки с опционами с сочетаниями с самими акциями позволяют создавать всевозможные стратегии. При этом одинаковым доходом могут соответствовать различные степени риска и наоборот. При одном и том же риске расходы могут существенно различаться. В условиях меняющейся рыночной ситуации всегда возникает задача минимизации ошибок, приводящих к снижению доходности инвестиций, а порой и полной потере вложенного капитала.

Вместе с тем ответа на вопрос: как, совершая срочные сделки на фондовом рынке и распределяя деньги между различными ценными бумагами, быть постоянно в выигрыше, к сожалению, не знает никто. Справедливости ради, надо отметить, что существует множество правил, соблюдение которых может значительно уменьшить вероятность потери денег.

Однако при этом следует помнить, что любая взятая за основу апробированная на практике стратегия требует соответствующей «привязки» к конкретным условиям рынка. И лишь используя надежную информацию о состоянии рынках ценных бумаг и стратегию, не вызывающую сомнений, можно рассчитывать на успех.

Опционные стратегии можно разделить на следующие основные группы:

  • простые;
  • спрэд;
  • комбинированные;
  • синтетические.

Спрэд — это портфель опционов, состоящие и опционов одного вида на одни и те же активы, но разными ценами исполнения и (или) датами истечения. Причем одни из них являются длинными, а другие — короткими. В свою очередь спрэд подразделятся на вертикальный (цилиндрический или денежный), горизонтальный и диагональный.

Вертикальный спрэд в свою очередь может объединять опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения и наоборот. Например:

  • продажа опциона «колл» («пут») и покупка опциона «колл» («пут») с одинаковой датой исполнения, но цена исполнения продаваемого опциона больше, чем цена исполнения покупаемого опциона;
  • продажа опциона «колл» («пут») и покупка опциона «колл» («пут») с одинаковой датой исполнения покупаемого опциона.

    • Горизонтальный (календарный) спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов, а именно:

  • продажа краткосрочного опциона «колл» («пут») и покупка долгосрочного опциона «колл» («пут») или продажа опциона «колл» («пут») и покупка опциона «колл» («пут») с одинаковой ценой исполнения. При этом дата исполнения продаваемого опциона ближе, чем дата исполнения покупаемого опциона;
  • продажа долгосрочного опциона «колл» («пут») и покупка краткосрочного опциона «колл» («пут») с одинаковой ценой исполнения. При этом дата исполнения продаваемого опциона дольше, чем дата исполнения покупаемого опциона.

    • Диагональный спрэд строится на основе опционов различными ценами исполнения и сроками истечения контрактов. Например:

  • цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона раньше даты исполнения покупаемого опциона;
  • цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона дольше даты исполнения покупаемого опциона;
  • цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения наступает раньше даты исполнения покупаемого опциона;
  • цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона находится дальше даты исполнения покупаемого опциона.

Каждый из указанных видов спрэда имеет две разновидности: повышающуюся и понижающуюся. При создании, к примеру, повышающегося вертикального спрэда тот опцион, который приобретается, имеет более низкую цену исполнения по сравнению с тем опционом, который продается. А у повышающегося диагонального спрэда приобретаемый опцион имеет более низкую цену исполнения и более отдаленную дату истечения контракта по сравнению с тем опционом, который выписывается.

Комбинированные стратегии — это одновременная покупка (продажа) опциона «колл» и опциона «пут» на один и тот же актив.

Синтетические стратегии — это одновременное 0ткрытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом.

Стратегии, позволяющие отразить выигрыши и потери покупателя в продавца опционов. Рассмотрим последовательно основные варианты.

На вертикальной оси отображается прибыль инвестора, зависящая от цены акций и той стратегической позиции, которую инвестор занимает в рассматриваемом варианте.

На горизонтальной оси каждого графика отображается рыночная цена акции.

Наиболее простыми стратегиями являются покупка опциона «колл» или «пут». При покупке, к примеру, опциона «колл» инвестор может получить максимальный доход при риске потерять уплаченную премию.

Чаще всего инвестор осуществляет данную стратегию в целях страхования своей позиции по акциям. Выигрыши и потери представляют не что иное, как продажу опциона «пут». Этот и три последующих варианта, по сути дела, являются иллюстрацией к пройденному.

Линия содержит три главных участка, которые всегда надо иметь в виду: той, на котором изменения цен не влияют на положение инвестора; следующий, на котором изменения цен выводят инвестора на нулевой баланс; и последний, где размер выигрыша или потерь идет пункт – в – пункт с изменениями цен на акции.

Наиболее интересные стратегии формируются за счет различных комбинаций и спрэдов. Рассмотрим некоторые из них.

Стеллажная сделка стрэддл (straddle) представляет собой комбинацию опционов «колл» и «пут» на Дни и те же акции с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов.

Покупатель платит по данной сделке две премии. Если премия по опционам различается существенным разом, то такая ситуация называется искусственным стеллажом.

Пример. Цена акции составляет 30 долл. Инвестор ожидает значительного изменения курса акций и при. обретает стеллаж с ценой исполнения 31 долл. и сроком истечения контракта через три месяца. Премия опционов «колл» и «пут» составляет по 3 долл. каждая.

К моменту истечения контрактов на рынке возможны следующие ситуации:

  • цена акций поднялась до 31 долл. В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 долл. с каждой акции;
  • цена акции повысилась до 37 долл. Инвестор исполняет опцион «колл» и получит доход, равный 37 долл. - 31 долл. = 6 долл. Однако в качестве премии он уже уплатил 6 долл. продавцу стеллажа, поэтому общий итог по сделке равен 0;
  • цена акции достигла 40 долл. Инвестор исполняет опцион «колл» и получит прибыль в размере 40 долл. - 31 долл. - 6 долл. = 3 долл.;
  • цена акции опустилась до 25 долл. Инвестор исполняет опцион «пут». Однако его доход полностью компенсируется уплаченной за стеллаж премией и поэтому 31 долл. - 25 долл. - 6 долл. = 0;
  • цена акции достигла 20 долл. Инвестор исполняет опцион «пут» и получает прибыль, равную: 31 долл. - 20 долл. - 6 долл. = 5 долл.

Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет выше 37 долл. или ниже 25 долл. При курсе, равном 37 долл. или 25 долл., инвестор завершит сделку с нулевым результатом. Если курс будет больше 25 долл., но меньше 37 долл., покупатель стеллажа несет потери. Из максимальны размер при курсе, равном 37 долл., составит 6 долл. При отклонении стоимости ценной бумаги от этого уровня вверх или вниз инвестор исполнит один из опционов, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составляет 33 долл. Покупатель исполняет опцион «колл» и сокращает свои потери до уровня, равного:

6 долл. - 33 долл. + 31 долл. = 4 долл.

Если курс понизился до 28 долл., то показатель исполняет опцион «пут» и уменьшает потери до размера:

6 долл. - 31 долл. + 28 долл. = 3 долл.

Продавец стеллажа получит прибыль при условии: 25 долл. цена акции 27 долл.

То есть тогда, когда цена акции станет равной 26 долл.

Для расчета выигрыша (потерь) покупателя стеллажа можно использовать следующую формулу расчета:

  • R = (Pa-e)-(n1+n2)
  • R = (E-Pa)-(n1+n2) где Р—цена акции;

Е — цена исполнения опционов; n1, — премия опциона «колл»; n2— премия опциона «пут»; R — результат (выигрыш или потери). Максимальный риск — сумма уплаченных премий. При этом доход в данной стратегии — неограничен.

Комбинацию, подобно стеллажной сделке, можно получить с помощью приобретения (продажи) акции и покупки (продажи) двух опционов «колл» или «пут».

Инвестор получает одну акцию и продает два опциона «колл». Эта комбинированная позиция аналогична короткому стеллажу.

Стратегия «стрэнгл». Представляет собой сочетание опционов «колл» и «пут» на одни и те же бумаги с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения. По технике исполнения данная комбинация подобна стеллажу. При этом, если цена исполнения опциона «колл» выше цены исполнения опциона «пут», то: максимальный риск — сумма уплаченных премий; доход не ограничен.

Если же цена исполнения опциона «колл» ниже Цены исполнения опциона «пут», то максимальный риск — сумма уплаченных премий минус разница Между исполнением опциона «пут» и ценой исполнения опциона «колл». Доход не ограничен.

Стратегия «стрэнгл» используется при большой колеблиемости цен на рынке. Стратегия спрэд «быка» включает приобретение опциона «колл» с более низкой ценой исполнения и продажу опциона «колл» с более высокой ценой исполнения. Контракты имеют одинаковый срок истечения. Такая стратегия требует от инвестора первоначальных вложений, поскольку премия опциона «колл» с более низкой ценой исполнения будет всегда больше, чем опциона с более высокой ценой исполнения. Поэтому когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он покупает спрэд.

Спрэд «быка» можно построить, купив опцион «пут» с более низкой ценой исполнения и продав опцион «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Когда вкладчик формирует таким способом данную стратегию, говорят, что он продает спрэд.

Формируя спрэд «быка», инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Поскольку возможны и потери, он ограничивает их определенной суммой денег, которая в свою очередь уменьшает возможность выигрыша.

Стратегия спрэд «медведь» представляет собой сочетание длинного опциона «колл» с более высокой ценой исполнения и короткого опциона «колл» с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда ожидает понижения курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку цена длинного опциона «колл» ниже цены короткого опциона «колл», то заключение подобных сделок означает первоначальный приток средств инвестору.

Спрэд «медведя» можно сформировать на основе короткого опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного опциона «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор несет первоначальных затрат больше, чем в указанном выше варианте спрэда- В таком случае говорят, что он покупает спрэд.

Спрэд «бабочка» можно создать также с помощью опционов «пут». При таком сочетании инвестор покупает один опцион «пут» с более низкой ценой исполнения Е1, один опцион «пут» с более высокой ценой исполнения Е3 и продает два опциона «пут» с ценой исполнения Е2, лежащей посередине между Е1 и Е3.

График спрэда «длинная бабочка» похож на короткий стеллаж. Однако данный спрэд имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; график спрэда «короткая бабочка» напоминает длинный стеллаж, но данный спрэд имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыш инвестора.

Спрэд «бабочка» можно также построить за счет одновременного создания спрэдов «быка» и «медведя», у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения.

Все вышесказанное свидетельствует о том, что сделки с различными опционами создают всевозможные игровые конструкции, которые могут создавать альтернативные подходы к решению одних и тех же задач. Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, накопленная за многие годы статистика далеко не всегда позволяет использовать предыдущий опыт для принятия правильных решений. Поэтому среди разных зарубежных специалистов нет единства в оценках стратегических планов опционной торговли.

Вы также можете посмотреть следующие статьи: